Um ano depois do colapso do Credit Suisse, os investidores que não acreditaram no ‘efeito dominó’ na Europa provaram ter feito a leitura certa.
Um ano após o colapso do Credit Suisse, os investidores que tiveram a coragem de confiar que não haveria efeito dominó na Europa estarão contentes com a decisão. Melhor ainda, conseguiram aproveitar uma oportunidade única para tomar posições num ativo como os CoCos (contingent convertible bonds, ou AT1), que sofreu um colapso histórico.
Em artigo de análise que ‘celebra’ a data, o jornal “El Economista” refere que a exposição do banco suíço tinha ficado evidente depois das várias falências sofridas por alguns bancos regionais norte-americanos, como o Silvergate Bank ou o Silicon Valley Bank, entre outros. O receio causado pelas perdas das carteiras de investimento fez com que os clientes levantassem os seus depósitos e as entidades bancárias revelassem a sua falta de liquidez.
Neste contexto, e embora na Europa se insistisse que não havia perigo de contágio, em 14 de março o Credit Suisse publicou o seu relatório anual confirmando “fragilidades materiais” nos seus controlos internos. No dia seguinte, as ações caíram 25% e o mercado rapidamente interpretou a provável falência da empresa, que finalmente foi absorvida pelo UBS no dia 19, deixando os detentores de títulos sem garantia impossibilitados de recuperar o seu património.
Esse foi o facto, refere o jornal, que fez com que o mercado europeu de CoCos oscilasse e caísse 10% apenas naquele dia. Os investidores passaram de exigir pouco menos de 8% de retorno anual desse tipo de ativo para mais de 15% em poucos dias. Agora, um ano depois, a saúde dos balanços dos bancos da Zona Euro e as perspetivas de taxas mais baixas a curto e médio prazo devolveram a tranquilidade ao mercado e o índice europeu CoCos já regressou aos níveis anteriores ao colapso do banco suíço.
Citado pelo “El Economista”, Luca Evangelisti, chefe de análise de crédito da Jupiter AM, alertou há meses que uma oportunidade única de investir nesses títulos foi aberta e o tempo provou que estava certo. “Esse mercado superou com firmeza a turbulência de um ano atrás graças ao retorno da confiança dos investidores”, explica. “Novas emissões têm o potencial de gerar altos retornos nos próximos anos graças a amplos spreads de crédito e um ambiente de altas taxas no momento da emissão, resultando em cupões muito altos e maior probabilidade de resgates antecipados futuros”, acrescenta.
Nesse sentido, o retorno atual exigido desses títulos, de aproximadamente 7,8% em média, ainda é mais de um ponto superior à média dos últimos cinco anos e da última década, que é de 6,7% e 6,5%, respetivamente. Em relação ao alto rendimento europeu convencional, o spread diminuiu para meio ponto percentual.
“O atual high carry fornece uma grande almofada para proteger os retornos dos investidores de um potencial aumento na volatilidade do spread de taxas, já que os CoCos apresentam agora um risco de baixa substancial, tornando as suas avaliações futuras bastante atraentes”, diz Evangelisti. “Acredito que os níveis mais altos de volatilidade ficaram para trás e que os cupões fornecem agora um bom grau de proteção em caso de expansão futura do spread. Os CoCos são agora uma oportunidade de investimento atraente.”
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